首页“汇丰注册”首页？傲世皇朝代理注册，3、香港金管局：就内地投资者投资账户新增三项监管措施 开户核查倒查至2023年1月；

　　4、伊美谅解备忘录初步非正式文件内容披露，海峡通行量或将恢复至战前水平，美油大跌。

　　4月份主要经济数据转弱，在前期涨幅较大的背景下，短期市场在高位震荡概率大，市场进一步上涨需要新的驱动；中长期看，国内宽松的流动性及政策长牛的目标未变，逢低做多仍是主要思路。

　　消息方面：1、国家统计局披露数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%；1—4月份，规模以上工业企业实现营业收入44.89万亿元，同比增长5.2%。2、5月27日，央行在香港成功发行300亿元人民币央票，其中，3个月期中标利率1.13%，发行金额150亿元；1年期中标利率1.32%，发行金额150亿元。

　　流动性：央行周三进行1776亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有500亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1276亿元。

　　基本面看，4月经济数据较3月整体有所回落，供给和需求两端均偏弱，结构上出口和高技术行业是主要支撑。当前信贷需求偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。4月通胀数据超预期，但主要由能源价格上涨的输入性因素带动，后续需警惕上游价格抬升对利润端的挤压。资金面而言，近期逆回购投放量偏低，但资金利率下台阶，流动性整体依然宽松，配置需求入场推动利率下行由短端向长端传导。短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，考虑到资金面有望延续偏松态势，预计行情短期震荡偏强。

　　1）美联储理事库克表示，当前双重使命面临较高风险，现阶段货币政策最优选择是维持利率稳定；劳动力市场整体平稳但下行压力加大，若就业数据恶化将准备降息准备；通胀抬升理论上具暂时性特征，但近期走势偏离合意路径，若未能及时回落则考虑启动加息。

　　2）特朗普明确表示，伊朗即便停止高浓缩铀活动，也得不到美方解除制裁。霍尔木兹海峡不受任何国家掌控，应全域开放并由美方监管，同时对阿曼发出警告。

　　受地缘局势影响，贵金属价格再度回落。高企的通胀数据叠加美联储偏鹰政策预期，持续压制价格上行空间。当前美元指数与美债收益率维持横盘震荡，市场短期缺少明确主线。在地缘局势及美联储观望态度影响下，贵金属价格反弹动力不足，后续仍以区间震荡为主，存在下行风险。后续需关注中东战事以及周四美国通胀数据。策略上短期建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1000元/克，沪银主力合约参考运行区间18200-20000元/千克。

　　国内权益市场走弱，美伊谈判继续反复，铜价震荡下跌，昨日伦铜3M合约跌0.69%至13516美元/吨，沪铜主力合约收至104010元/吨。昨日LME铜库存减少2255至387300吨，注销仓单占比小幅抬升，Cash/3M维持贴水。国内上期所日度仓单减少0.2至9.5万吨。华东地区现货贴水期货70元/吨，盘面震荡基差报价偏稳，下游刚需采买为主。广东地区铜现货升水期货下调至95元/吨，交投相对偏弱。国内铜现货进口亏损小幅缩窄。精废铜价差报2600元/吨，环比变化不大。

　　美伊谈判不确定性仍大，仍需关注谈判进展。产业上看铜矿供应维持紧张，铜精矿粗炼费持续下行加剧供应紧张格局，国内废铜原料供应同样偏紧，因此尽管铜价偏高，但国内累库压力不大。海外COMEX-LME铜价差偏强，精炼铜向美国转移预期加强。短期铜价预计高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考：10元/吨；伦铜3M运行区间参考：13300-13700美元/吨。

　　5月27日，沪镍主力合约收报143130元/吨，较前日上涨0.71%。现货市场，各品牌升贴水弱稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元/吨，较前日持平；金川镍现货升水均价1100元/吨，较前日持平。成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报78.3美元/湿吨，价格较前日下跌1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报30.5美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1143元/镍点，较前日上涨2元/镍点。

　　短期镍价受宏观影响走势偏弱，但我们对价格依旧较为乐观。一方面，青山宣布部分镍铁产线停产以支持电解铝生产；另一方面，印尼能矿部冻结50份采矿许可证。两则消息均对镍价形成短期利多。此外，从基本面来看，硫磺短缺导致的MHP减产短期难以恢复，镍价累库放缓或阶段性去库的预期未变。因此，我们依然推荐短期镍价的逢低做多机会。短期沪镍价格运行区间参考14.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7-2.0万美元/吨。

　　贵金属、有色氛围偏弱和霍尔木兹海峡重新开放的预期压制铝价回落，昨日伦铝3M合约收跌1.28%至3627美元/吨，沪铝主力合约收至24275元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量减少1.3至67.9万手，上期所日度仓单微降至48.1万吨。铝锭三地库存环比减少，铝棒两地库存环比下滑，昨日铝棒加工费下调，成交维持一般。国内华东地区铝锭现货贴水期货缩窄至120元/吨，交投氛围尚可。昨日LME铝锭库存微降至33.9万吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水。

　　美伊谈判仍有不确定性。产业端，4月海外电解铝产量同比降幅较大，预计5月产量维持下降；国内铝下游开工稳中有升，进口亏损持续扩大拉动出口需求，铝材和铝制品出口预期进一步增长，铝水比例预计维持偏高水平，铝锭有望延续去库，短期铝价下方支撑较强。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3550-3700美元/吨。

　　昨日铸造铝合金价格震荡回落，主力合约收盘跌0.45%至23035元/吨（截至下午3点），加权合约持仓增加至2.2万手，成交量1.88万手，量能进一步放大，仓单增加0.03至4.04万吨。AL2607合约与AD2607合约价差1450元/吨。国内主流地区ADC12均价回升100元/吨，进口ADC12报价反弹，下游刚需采购，成交仍较一般。库存方面，国内三地库存环比减少0.02至3.1万吨。

　　铸造铝合金成本端价格仍有支撑，下游处于相对旺季，叠加供应端扰动加大和原料供应偏紧，短期价格支撑较强。

　　2026年05月27日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.04%至2854元/吨，单边交易总持仓51.05万手，较前一交易日减少1.57万手。基差方面，山东现货价格维持2665元/吨，贴水主力合约189元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持309美元/吨，进口盈亏报12元/吨。期货库存方面，周三期货仓单报45.27万吨，较前一交易日减少0.81万吨。矿端，几内亚CIF价格维持67美元/吨，澳大利亚CIF价格维持63美元/吨。

　　矿端，市场传几内亚下个月公布铝土矿管控措施，预计最终政策将适度削减出口量，抬高矿价重心，但矿价上行空间仍受到压制，后面将继续关注政策进展，矿价短期易涨难跌；氧化铝冶炼端短期检修增加导致供应转紧，二季度投产高峰期将至，中长期过剩格局仍难以改变；交割方面，注册仓单高企仍会持续压制盘面价格，需留意06合约仓单集中到期的风险。当前宜采取逢高布局反套的策略。AO2609合约参考运行区间：2750-2950元/吨，需重点关注国内仓单变化、供应收缩政策、几内亚矿石政策、美伊冲突。

　　5月27日，沪锡主力合约收报420000元/吨，较前日下跌1.26%。SHFE库存报8151吨，较前日增加6吨。LME库存报8460吨，较前日增加265吨。供给方面，上周云南、江西两省的精炼锡冶炼企业平均开工率持稳运行。尽管当前开工水平仍较2025年同期有所提升，但今年以来整体呈现产量并未延续增长。需求方面，5月逐步进入常规消费淡季，部分下游接单水平并没有再度提升，基本维持在恢复阶段，主要由于部分终端高价或有观望态度，整体订单水平较疲软。库存方面，2026年5月22日全国主要市场锡锭社会库存9754吨，较上周五减少1059吨。

　　短期刚果（金）埃博拉疫情存在潜在风险，或对戈马地区锡散矿运输产生影响，Bisie锡矿生产运输虽暂未受到波及，但由于离疫情集中地偏近，不排除后续存在一定扰动。同时，缅甸复产仍低于市场预期，当地炸药和抽水等影响扰动依旧存在，预计缅甸5月进口矿环比继续下滑。预计市场短期或给予锡价一定风险溢价，支撑锡价偏强运行。国内主力合约参考运行区间：38-46万元/吨，海外伦锡参考运行区间：50000-58000美元/吨。

　　周三沪铅指数收跌0.14%至16738元/吨，单边交易总持仓9.38万手。截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3.5至2015.5美元/吨，总持仓16.56万手。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16525元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9900元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.68万吨，内盘原生基差-165元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得28.57万吨，LME铅锭注销仓单录得1万吨。外盘cash-3S合约基差1.09美元/吨，3-15价差-97.6美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.228，铅锭进口盈亏为-316.74元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.07万吨，较5月21日减少0.15万吨。

　　铅精矿显性库存抬升，国产铅精矿加工费再度下行。原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存均有下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。

　　周三沪锌指数收跌1.52%至24736元/吨，单边交易总持仓20.62万手。截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期跌55.5至3536.5美元/吨，总持仓23.06万手。SMM0#锌锭均价24750元/吨，上海基差平水，天津基差-80元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差55元/吨。上期所锌锭期货库存录得10.96万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME锌锭库存录得11万吨，LME锌锭注销仓单录得1.78万吨。外盘cash-3S合约基差-17.49美元/吨，3-15价差87.61美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.035，锌锭进口盈亏为-3732.17元/吨。据钢联数据，5月25日全国主要市场锌锭社会库存为22.99万吨，较5月21日增加0.30万吨。

　　锌精矿显性库存再度下滑，锌精矿TC进一步下跌，锌冶炼企业利润进一步承压。初端下游企业开工率边际下滑。从库存角度来看，虽然锌锭社会库存小幅下滑，但上下游工厂库存、锌锭在途库存均有抬升，国内锌锭总库存维持累库。当前锌产业维持锌矿紧张，海外交割品不足的紧供应格局。近期锌产业供应端扰动频发，加剧市场对于锌产业供应端收紧的预期，伦锌近月多头集中度抬升，沪锌投机席位净多持仓持续抬升。地缘扰动与紧缩预期仍在，贵金属及有色金属情绪承压。预计短期锌价偏强运行，后续仍需警惕LME市场潜在的结构性风险。

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报175037元/吨，较上一工作日-1.04%，其中MMLC电池级碳酸锂报价17元/吨，均价较上一工作日-1850元/吨（-1.04%），工业级碳酸锂报价16元/吨，均价较前日-1.00%。LC2609合约收盘价173000元/吨，较前日收盘价-1.68%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-3250元/吨。

　　昨日碳酸锂价格继续回落。从基本面来看，需求端排产环增趋势确定，锂盐端整体仍维持紧平衡，碳酸锂下方支撑依旧偏强，此时不宜过度悲观。但短期价格仍受仓单压制，预计走势或有反复。操作上，关注今日价格下杀至17万下方的做多机会，可以选择卖出虚值看跌期权。今日广期所碳酸锂2609合约参考运行区间16元/吨。

　　周三下午15：00不锈钢主力合约收14895元/吨，当日+0.68%(+100)，单边持仓20.37万手，较上一交易日-4118手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报15000元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报15150元/吨，较前日+50；佛山基差-95(-50)，无锡基差55(-50)；佛山宏旺201报9750元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1150元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报10000元/吨，较前日-100。高碳铬铁北方主产区报价8450元/50基吨，较前日持平。期货库存录得72385吨，较前日+1916。05月22日数据，社会库存下降至107.27万吨，环比减少1.25%，其中300系库存68.70万吨，环比减少0.30%。

　　上周，印度尼西亚正式出台自然资源出口管制相关政策，市场对镍原料供应趋紧的预期有所升温，进而推动看涨情绪边际走强。供应方面，华东某钢厂暂停发货，具体恢复时间尚未明确，供给端扰动因素对行情形成一定支撑。需求端整体运行平稳偏暖，现货报价表现相对坚挺。社会库存方面，不锈钢连续两周实现去库，主要原因在于主流钢厂的到货节奏放缓，贸易商多集中于消化自有库存资源。综合来看，当前市场受货源收缩、原料端政策预期升温以及库存持续去化等多重利好因素叠加，现货价格抗跌性增强，但宏观环境及地缘局势仍有较大不确定性，后续走势尚不明朗，建议观望为主。主力合约参考区间：14500-15000元/吨。

　　5月27日，锰硅主力（SM607合约）日内收涨0.71%，收盘报5996元/吨。现货端，天津6517锰硅现货市场报价5950元/吨，折盘面6140，升水盘面144元/吨。硅铁主力（SF607合约）日内收涨1.20%，收盘报5922元/吨。现货端，天津72#硅铁现货市场报价5950元/吨，贴水盘面28元/吨。

　　宏观层面，包括美、英、德、日在内的长债收益率突破新高以及市场随之而来的对于流动性收紧以及“衰退交易”压制资本市场情绪，同时影响海外需求预期以及同步对黑色板块前期由热卷引动的反弹情绪形成压制。同时，发改委对于夏季能源电力保供的表述之下，市场对于夏季煤炭供给侧保供的担忧持续存在，煤炭价格持续承压。但随着周末沁源县煤炭特别重大事故的发生，随之而来的安全检查力度或将急剧上升，尤其是在山西，对于焦煤的影响显著，并进而对铁合金端成本形成向上抬升的作用。

　　品种自身基本面角度，锰硅在静态供求格局上仍不理想，直观表现为下游低迷的建材需求、高位持续无法被去化的库存。硅铁端，其静态基本面仍没有明显的矛盾：一方面是相对受控的供给、相对低位的库存；另一方面是相对波澜不惊的需求，表现为下游钢材中规中矩的产量以及偏无力的需求。但我们认为，供求关系历来不是驱动铁合金行情的有力驱动。复盘来看，成本端锰矿、电价的不可抵抗的上涨（锰硅对锰矿因素反应敏感，硅铁对于电价因素敏感），供给端强有力的收缩（一般是由政策主导）才是驱动铁合金走出大行情的关键因素。短期随着港口锰矿库存的回升（已经回到2022年及2024年同期水平）、下游锰硅减产之下锰矿采购需求的下滑，锰矿价格逐步走弱（仍在持续），这短期仍将制约锰硅价格。硅铁方面，在当前估值偏高的位置供给出现新的投产背景下，价格同样承受压力。虽然如此，近期在成本端的煤炭以及夏季电力方面存在的隐忧（国家发改委在周五表示，今年夏天全国最高用电负荷将达到16亿千瓦时，比去年增加9000亿千瓦时左右，相当于多出一个河南省的用电负荷）给到了未来价格可能向上触发反弹上涨的契机，需要加以关注。若能源紧张，则对于硅铁的中影响将尤为显著。长期的角度，我们仍继续强调关注下方成本附近为支撑（锰硅已逐步接近该水平，可逐步观察），等待驱动并向上展望和操作的大方向。

　　工业硅：昨日工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8555元/吨，涨跌幅-0.12%（-10）。加权合约持仓变化-11677手，变化至419805手。现货端，华东不通氧553#市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差545元/吨；421#市场报价9400元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差45元/吨。

　　供给端，西北大厂前期检修停炉上周复产，西南四川开炉数增加，云南相对偏慢，工业硅周产量上行。需求侧，多晶硅价格回归震荡，6月排产预计增加，企业对原料工业硅采购按需为主；有机硅企业稳产保价，DMC开工率增幅有限；硅铝合金开工率相对平稳，边际有所走弱。工业硅行业库存延续高位运行。整体来看，工业硅后续供应宽松预期预计逐步兑现，西北大厂检修复产后主要看丰水期西南企业开工率预计逐步进入回升通道，而需求整体缺乏显著增量。因此短期工业硅价格或延续震荡格局。

　　多晶硅：昨日多晶硅期货主力（PS2609合约）收盘价报36730元/吨，涨跌幅-1.73%（-645）。加权合约持仓变化+1364手，变化至170249手。现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价33.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价33.25元/千克，环比-0.25元/千克；N型复投料平均价34.4元/千克，环比-0.05元/千克。主力合约基差-2330元/吨。

　　供给端，多晶硅周产相对稳定，后续丰水期头部企业基地有复产预期，供应预计提升。需求方面，5月下游各环节排产环比均有所提升，报价弱稳为主，终端需求有一定释放但对价格支撑有限。硅料工厂库存继续去化，下游采买以低价为主，现货价格小幅下移。当前政策预期降温，定价回归基本面后供应增量预期与需求偏弱现实限制对于价格的向上想象空间，行业高库存去化仍然受到考验。但在当前价格下若盘面进一步下探，触及企业现金流成本后市场对政策方面的关注度或将重新提升。预计短期盘面延续震荡磨底过程。

　　5月27日，主力合约焦煤主力（JM2609合约）日内收涨1.03%，收盘报1273.0元/吨。现货端，山西低硫主焦报价1633.7元/吨，折盘面仓单价为1445元/吨，升水盘面（09合约，下同）172元/吨；山西中硫主焦报1450元/吨，折盘面仓单价为1437元/吨，升水盘面164元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1285元/吨，折盘面仓单价为1260元/吨，贴水盘面13元/吨。焦炭主力（J2609合约）日内收涨1.40%，收盘报1877.5元/吨。现货端，日照港准一级湿熄焦报价1600元/吨，折盘面仓单价为1865.5元/吨，贴水盘面（09合约，下同）12元/吨；吕梁准一级干熄焦报1725元/吨，折盘面仓单价为1942元/吨，升水盘面64.5元/吨。

　　技术形态角度，焦煤盘面价格处于宽幅震荡阶段，向下触及中期反弹趋势线后向上大幅反弹，继续关注上方1400-1450元/吨附近位置压力（针对主力合约）。焦炭方面，焦炭盘面价格仍在震荡区间内，向下临界中期反弹趋势线后大幅反弹，继续关注上方前高2040元/吨附近压力。

　　宏观层面，包括美、英、德、日在内的长债收益率突破新高以及市场随之而来的对于流动性收紧以及“衰退交易”压制资本市场情绪，同时影响海外需求预期以及同步对黑色板块前期由热卷引动的反弹情绪形成压制。同时，发改委对于夏季能源电力保供的表述之下，市场对于夏季煤炭供给侧保供的担忧持续存在，煤炭价格持续承压。但随着周末沁源县煤炭特别重大事故（矿难实际发生于5/22晚间）的发生，随之而来的安全检查力度或将急剧上升，尤其是在山西，对于焦煤的影响显著（具体影响量需视后续具体的停产减产范围及时长）。虽然就当前静态基本面上，焦煤由于受到蒙煤通关持续处于高位的影响之下自身供给持续维持宽松，但随着矿难以及安全检查的升温，供给侧或面临明显的收缩（至少预期将急剧升温，国内尤其是山西对于焦煤供给的影响程度高于进口），从而带动供求结构边际的边际明显修复。此外，随着近期焦煤价格的持续承压回落，焦煤当前盘面估值以及相对偏低，利于盘面价格向上反弹。后续观察对于实际供给以及对于现货层面紧张程度的影响，至于近月合约异常偏高的持仓以及与之伴随的交割压力，当前估值水平以及安全检查矛盾之下认为暂时无法形成情绪的明显压制但中长期来看，我们仍重申对于焦煤价格的乐观态度，继续建议关注二季度末三季度初的时间节点，同时关注我们近期煤炭相关专题中对于关键数据的跟踪。焦炭方面，仍认为将跟随成本端焦煤波动。

　　5月27日，螺纹钢主力合约（rb2610）收至3144元/吨，涨跌幅-0.06%（-2元/吨），持仓量为174.96万手，环比增加16382手。当日注册仓单20218吨，环比平。现货端，螺纹钢天津汇总价格为3260元/吨， 环比跌10元/吨；上海汇总价格为3250元/吨，环比跌20元/吨。热轧板卷主力合约（hc2610）收至3363元/吨，涨跌幅-0.09%（-3元/吨），持仓量为159.98万手，环比减少38783手。当日注册仓单513527吨，环比减少20558吨。现货端，热轧板卷乐从汇总价格为3380元/吨，环比跌10元/吨；上海汇总价格为3400元/吨，环比跌10元/吨。

　　宏观方面，山西煤矿重大事故5月27日最新调研结果显示：山西停产煤矿共计129座（剔除前期已停产煤矿），其中已复产16座（临汾4座、吕梁12座），合计产能2070万吨；仍在停产状态煤矿113座，产能合计1.25亿吨，影响原煤日产32.84万吨。

　　基本面方面，供需端来看，钢材周度产量回升，表需略降，库存维持季节性去化，去化速度略有收窄，钢材出口接单好转，下游施工因气温升高和南方降雨影响存在一定扰动，需求仍有收缩预期。现货端，今日现货报价小幅下调，总体成交一般偏弱，下游成交偏弱反应对后市略悲观。综合来看，原料端供应扰动仍在，下游成材依旧矛盾，投机和套利资金更为谨慎，原料高价格、高库存推动的底部成本支撑和自身基本面边际转差的弱现实、弱预期相互博弈。钢厂盘面利润已大幅回落，钢材价格横盘整理，波动率下降，短期需关注政策和消息面的扰动，等待基本面数据验证。操作上建议观望。

　　昨日铁矿石主力合约（I2609）收至781.50 元/吨，涨跌幅+0.06 %（+0.50），持仓变化+1036 手，变化至59.51 万手。铁矿石加权持仓量100.51 万手。现货青岛港PB粉757元/湿吨，折盘面基差21.83 元/吨，基差率2.72%。

　　供给方面，最新一期海外矿石发运大幅攀升。发运端，巴西发运量回升至年内高位，澳洲发运显著增长。非主流国家发运量延续较高水平。近端到港量环比回落。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加1.48万吨至240.81万吨，提升至年内新高。钢厂盈利率高位有所回落。库存端，钢厂进口矿库存低位小幅回升。港口库存继续去化。综合来看，供给端海外铁矿石发运保持较强节奏。需求端钢厂盈利受近期成材价格回调影响边际走弱，但当前利润水平仍能支撑铁水产量在高位波动。中东美伊谈判进展反复，原油价格高位波动加剧，海运成本延续高位，澳洲柴油现货价格继续回落，但依然高于冲突爆发前水平，因此矿端成本影响未完全消除，下方支撑仍存。预计铁矿石价格延续盘整，跟随下游波动，注意煤焦端可能带来的情绪影响。

　　周三下午15：00玻璃主力合约收1023元/吨，当日-2.01%(-21)，华北大板报价1040元，较前日持平；华中报价1050元，较前日持平。05月21日浮法玻璃样本企业周度库存7645.5万箱，环比+4.39万箱（+0.06%）。持仓方面，持买单前20家减仓7328手多单，持卖单前20家减仓93507手空单。

　　上周，国内多条浮法玻璃生产线点火复产，行业供应水平逐步回升，进一步加大市场整体出货压力。需求端延续疲弱态势，下游企业维持刚需采购，备货意愿低迷，市场交投氛围整体偏淡。库存方面，受降雨天气及出货节奏放缓影响，华北、华中及东北地区库存出现小幅累积。总体来看，本周浮法玻璃市场缺乏实质性利好支撑，高位库存与供应回升共同压制价格上行空间。企业普遍以稳价去库为主，市场情绪趋于谨慎，短期内价格或仍将维持弱势运行格局。主力合约参考区间：970-1100元/吨。

　　周三下午15：00纯碱主力合约收1198元/吨，当日-1.64%(-20)，沙河重碱报价1152元，较前日-1。05月21日纯碱样本企业周度库存177.6万吨，环比-10.57万吨（+0.06%），其中重质纯碱库存77.16万吨，环比-10.07万吨，轻质纯碱库存100.44万吨，环比-0.50万吨。持仓方面，持买单前20家减仓3530手多单，持卖单前20家减仓8387手空单。

　　供应方面，上周多地陆续出现集中检修或降负生产，供应持续收缩，对市场情绪形成一定支撑。需求端，浮法玻璃产线波动较大，整体日熔量有所回升，刚需采购维持平稳，前期订单支撑尚可。纯碱供需矛盾略有缓解，库存小幅回落，但整体去库压力依然存在。总体来看，纯碱供应端减量明显，短期供需关系有所缓和，但轻碱出货仍面临压力，终端报价承压，对盘面形成明显压制，预计短期市场将维持偏弱震荡格局。主力合约参考区间：1140-1250元/吨。

　　丁二烯橡胶供需偏弱，未出现实质性利好。原料丁二烯跌幅远大于丁二烯橡胶，丁二烯橡胶BR大概率补跌，虽然已经下跌，未来仍然震荡偏弱。

　　天然橡胶RU多头认为东南亚橡胶林现状可能橡胶增产有限；中国的需求预期转好，天然橡胶替代合成橡胶等。

　　截至2026年5月21日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.75%，较上周走低1.33个百分点，较去年同期走高0.81个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.40%，较上周走低2.06个百分点，较去年同期走低4.45个百分点。全钢和半钢轮胎库存升高压制开工率。

　　截至2026年5月17日，中国天然橡胶社会库存131.6万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.8%。中国深色胶社会总库存为90.6万吨，降幅1%。中国浅色胶社会总库存为41万吨，环比降0.4%。

　　市场波动幅度大，整体建议灵活应对，按照盘面短线交易，设置止损，快进快出。NR和RU预期中性。BR预期震荡偏弱。前期建议的RU、NR看跌期权多头平仓。丁二烯橡胶看跌期权多头可逐步平仓。对冲方面买NR主力空RU2609建议继续持仓。

　　主力期货涨跌：主力合约变动-38元/吨，报2804元/吨，MTO利润变动69元。

　　我们认为当前甲醇已经完全包含当前地缘溢价，短期供需已无较大矛盾，建议单边观望。MTO开工率当前已进入传统低迷期，MTO利润做阔逢高止盈。

　　区域现货涨跌：山东变动10元/吨，河南变动10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动10元/吨，江苏变动0元/吨，山西变动10元/吨，东北变动0元/吨。

　　我们认为二季度开工高位的预期较强，尽管国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺情况下国内矛盾并不突出，边际影响多为向外出口配额问题，考虑到本身价格较高以及时间并不站在需求利多的这一侧，配额方面无较大的性价比，因而逢高空配。当尿素替代性估值达到极致时，或出现大量复合肥企业调整配方增加尿素用量，则见尿素短期需求边际利多给予的支撑。

　　INE主力原油期货收跌4.80元/桶，跌幅0.79%，报599.80元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌50.00元/吨，跌幅1.30%，报3793.00元/吨；低硫燃料油收跌54.00元/吨，跌幅1.14%，报4700.00元/吨。

　　1.单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置。2.我们认为红海地区属于地缘边缘地带，但却更易持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差，做阔Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。3.我们认为当前对高硫重油的估值计价较为完全，考虑加拿大与委内瑞拉目前的出口放量，叠加美国访华预期，估值上限已见，建议做空高硫燃油裂解价差。4.建议做空INE-WTI跨区价差。

　　基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，但存在乙烯制被动减产和季节性检修的预期，预期开工仍会进一步下降，下游方面内需负荷恢复至高位水平，出口方面虽然出口退税取消，但海外因原料原因存在减产预期，或需国内的装置补充缺口。整体而言，叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡的封锁，一方面伊朗地缘或将推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产的预期，或将抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底，跟随原油波动。

　　基本面方面，成本端华东纯苯7785 元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价7514元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差271元/吨，扩大63元/吨；期现端苯乙烯现货9150元/吨，下跌150元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价8730元/吨，下跌49元/吨；基差420元/吨，走弱101元/吨；BZN价差184.12元/吨，下降1.75元/吨；EB非一体化装置利润-639.65元/吨，下降45元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率64.65%，下降3.95 %；江苏港口库存10.53 万吨，去库2.00 万吨；需求端三S加权开工率38.50 %，下降0.35 %；PS开工率48.20 %，下降0.10 %，EPS开工率60.86 %，下降2.13 %，ABS开工率59.00 %，上涨0.89 %。

　　纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱。分析如下：目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小。成本端纯苯开工低位反弹，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡。苯乙烯港口库存持续去库；需求端三S整体开工率震荡下降。纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动较大，建议空仓观望。

　　基本面看主力合约收盘价7738元/吨，下跌58元/吨，现货8125元/吨，下跌25元/吨，基差387元/吨，走强33元/吨。上游开工78.73%，环比上涨0.80 %。周度库存方面，生产企业库存54.92万吨，环比去库3.03 万吨，贸易商库存5.05 万吨，环比去库0.15 万吨。下游平均开工率36.88%，环比下降0.67 %。LL9-1价差175元/吨，环比缩小31元/吨。

　　期货价格下跌，分析如下：阿联酋退出OPEC+组织，霍尔木兹海峡仍处于封锁状态。原油价格高位震荡。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻。供应端2026年上半年仅巴斯夫一套装置已经投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归。季节性淡季，需求端整体开工率无亮点。地缘冲突逐渐消退，建议逢高做缩LL9-1价差。

　　基本面看主力合约收盘价8446元/吨，下跌30元/吨，现货9775元/吨，下跌50元/吨，基差1329元/吨，走弱20元/吨。上游开工64.63%，环比上涨0.44%。周度库存方面，生产企业库存51.61万吨，环比去库3.09万吨，贸易商库存11.58 万吨，环比去库0.305万吨，港口库存6.29 万吨，环比去库0.32 万吨。下游平均开工率48.16%，环比下降0.59%。LL-PP价差-708元/吨，环比缩小28元/吨。PP9-1价差573元/吨，环比缩小8元/吨。

　　期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解。供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端，下游开工率季节性反弹力度强于往年。短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配。

　　PX主力合约变动+76.00元/吨，涨跌幅+0.90%，报8566.00元/吨；估值成本方面，石脑油裂差变动-1.69美元/吨，报-33.46美元/吨。

　　目前PX负荷预期进一步下降至低位，下游PTA同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX和PTA均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料的逻辑目前占主导地位。目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大，注意风险。

　　PTA主力合约变动+52.00元/吨，涨跌幅+0.87%，报6044.00元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动21.12元/吨，报422.56元。

　　后续来看，意外检修较多，PTA转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑。价格方面，PXN在中东地缘持续发酵的情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大，注意风险。

　　EG主力合约变动-40.00元/吨，涨跌幅-0.90%，报4411.00元/吨；估值成本方面，乙烯变动-80.00美元/吨，报1091.00美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动10.00元/吨，报655.00元/吨。

　　产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因为中东原油缺少的原因意外降幅，预期负荷持续下降，进口4月起预期大幅下降，港口预期大幅去库。估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大，注意风险。

　　昨日国内猪价主流下跌，局部稳定，河南均价落0.04元至9.98元/公斤，四川均价落0.1元至9.11元/公斤，广西均价持平于9.34元/公斤，市场供应正常，出栏计划缩减不及预期，屠宰企业订单有限，采购需求不高，预计今日猪价或有稳有降。

　　屠宰规模仍偏大，企业计划完成度一般，中期现货压力仍存，但环比看供压最大阶段已过，且交易均重环比下降表明市场去库进行中，另外政策支持也令市场心态改善，低位常有二育及惜售等情况出现，导致现货短期下跌或有限，中期上行通道处于形成过程中；只是盘面已提前给出涨价预期，近远端升水背景下追高宜谨慎，回落偏多思路。

　　昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价为涨0.09元至4.63元/斤，黑山大码涨0.15元至4.5元/斤，馆陶涨0.11元至4.31元/斤，浠水持平于4.53元/斤，供应稳定，贸易商按需采购，走货速度转好，预计今日全国蛋价或多数上涨，少数稳定。

　　新开产依旧有限，生产和流通环节库存不高，蛋价基调偏强，但延淘加剧叠加需求端恐高情绪下，市场回调压力亦在增加；盘面打出偏强的预期差，近端补涨明显，远端经历前期修复后转为震荡运行，长期看相比现货涨幅，盘面估值对供应下降的预期依旧不够，但短期亦有驱动不足以及供应逐步向后积累的压力，预计短期以震荡运行为主，主线依旧偏强，但留意现货变化对近端情绪的影响，短线交易为主。

　　（1）据海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口食糖3万吨，同比减少10万吨。2026年1-4月，我国累计进口食糖65万吨，同比增加37万吨。（2）印度政府表示，因考虑到国内供应，印度已立即禁止糖出口，禁令将持续到9月30日或直至另行通知。（3）S&P Global预计巴西中南部4月下半月甘蔗入榨量同比增长102.2%至3631万吨；4月下半月产糖148万吨，同比增长72.7%；预计乙醇产量同比增长92.6%至19.1亿升。（4）StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨，预计2026/27榨季全球产糖量将下降1%至1.937亿吨。（5）分析机构Green Pool表示，2026/27榨季全球糖市场缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨。因能源价格高企促使巴西糖厂将甘蔗优先生产生物燃料乙醇而非食糖，预计巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下滑至45%，此前预估为48.1%。

　　市场交易重点逐步转移至巴西产量，在能源价格高企的背景下，巴西存在着下调甘蔗制糖比例，从而导致食糖减产的可能性。叠加厄尔尼诺以及国内进口许可证减少的预期，策略上维持逢低买入。

　　（1）据发改委发布通知，2026年-2028年新疆棉花补贴目标价格为18600元/吨。对新疆棉花以固定产量510万吨进行补贴。（2）据海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口棉花17万吨，同比增加11万吨。2026年1-4月，我国累计进口棉花73万吨，同比增加33万吨（3）USDA 5月月度报告首次对2026/27年度作预测。全球产量预估减少143万吨至2527万吨；库销比下调5.28个百分点至59.04%。其中美国产量预估减少13万吨至290万吨；巴西产量预估减少43万吨至381万吨；印度产量预估增加4万吨至523万吨；中国产量预估减少50万吨至729万吨。（4）据MYSTEEL数据显示，截至5月22日，主流地区纺企开机负荷在75.7%，较上周持平，较去年同期增加1.2个百分点。（5）据USDA数据显示，5月6日至5月13日当周，美国棉花出口销售3.2万吨，当前年度累计出口销售259.7万吨，同比减少3.2万吨；其中对中国出口0.08万吨，当前年度累计出口12.8万吨，同比减少3.8万吨。（6）据美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示，截至2026年5月24日当周，美国棉花种植率为53%，前一周为50%，去年同期为50%。

　　2026-2028年新疆棉花补贴目标价格和补贴产量维持不变，政策利好落空。另一方面，目前国内下游纺纱厂和织布厂开机率同比变化不大，处于历史同期中等偏低水平，价格缺乏利好支撑。但短线走势偏强，观望为主。

　　（1）印尼总统普拉博沃宣布，棕榈油、煤炭等出口须通过指定国企独家销售。政策分两阶段实施，6-8月为过渡期，9月起政府独家交易。（2）印尼政府调整大宗商品出口集中化政策，豁免占镍出口大头的镍生铁及部分棕榈油衍生品，铁合金中的镍铁仍纳入管制；毛棕榈油、精炼棕榈油等主产品仍需通过指定国企出口。（3）据MYSTEEL数据显示，截至2026年5月22日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为196.5万吨，较上周增0.2万吨，同比去年增16.3万吨。（4）据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量预估减少2.19%。（5）据AmSpec数据显示，马来西亚5月1-25日棕榈油出口量为94.7万吨，较上月同期减少18%。（6）据马来西亚种植及原产业部表示，马来半岛将于6月1日起正式实施B15生物柴油政策。该政策年增棕榈油消费约80万吨。（7）印尼农业部长表示印尼将从2026年7月1日起停止进口低等级柴油，同时B50生物燃料也将在2026年7月1日实施。

　　在美伊事件彻底结束前，原油价格一直处于相对高位，这使得印尼预期在7月实施B50，未来印尼有收紧棕榈油出口的可能。叠加下半年厄尔尼诺气候预期，油脂价格或仍有上涨空间。策略上等待回调做多机会。

　　（1）USDA 5月月度报告首次对2026/27年度作预测。全球产量预估增加1393万吨至4.41亿吨；库销比下调1.02个百分点至28.31%。美国预估增产471万吨至1.2亿吨；巴西预估增产600万吨至1.86亿吨；阿根廷预估增产200万吨至5000万吨。（2）据MYSTEEL数据显示，截至5月22日，样本油厂大豆库存630.9万吨，较上周增加15.3万吨，较去年同期增加70.3万吨；豆粕库存31.2万吨，较上周增加2.1万吨，较去年同期增加10.5万吨。（3）据美国农业部(USDA)公布的周度作物生长报告数据显示，截至5月24日当周美国大豆播种已完成79%，高于五年均值水平的68%。（4）据巴西国家商品供应公司(Conab)数据显示，截至2026年5月22日当周，巴西2025/26年度大豆收割率为99%，此前一周为98.8%，去年同期为99.5%，五年均值为98.8%。（5）据USDA出口销售数据显示，5月7日至5月14日当周美国出口大豆35万吨，当前年度累计出口大豆3937万吨，同比减少882万吨；其中当周对中国出口大豆1万吨，当前年度对中国累计出口1188万吨，同比减少1060万吨。

　　USDA 5月报告预估全球大豆延续丰产，但消费亦增加，库销比小幅下调，没有明显的供需矛盾。从国内来看，目前大豆和豆粕库存处于近年同期高位，基本面偏弱，短线维持观望。